В условиях нестабильной ключевой ставки ЦБ РФ и высокой инфляции инвесторы всё чаще обращают внимание на флоатеры (плавающие облигации). Их главная особенность — купонная доходность привязана к рыночному показателю (обычно к RUONIA или ключевой ставке), что позволяет сохранять реальную доходность портфеля. Наличие ежемесячных выплат делает такие бумаги особенно привлекательными для формирования пассивного денежного потока и реинвестирования.

В этой статье мы подробно разберем механику флоатеров, их преимущества и риски, а также представим обзор наиболее ликвидных и популярных инструментов с ежемесячным купоном, торгующихся на Московской бирже (МОЕХ).

Что такое флоатеры и как работает их купон?

Флоатеры (от англ. floating rate notes) — это облигации с плавающим купоном. В отличие от фиксированных облигаций (фиксеров), где купон задан жестко на весь срок обращения, у флоатеров он пересчитывается периодически (обычно ежеквартально или ежемесячно).

Основные параметры формулы купона:

• Базовая ставка (Benchmark): В России стандартом де-факто является RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — взвешенная средняя ставка по беззалоговым овернайт-сделкам в рублях. Реже используется ключевая ставка ЦБ РФ.
• Спред (Spread): Фиксированная надбавка к базовой ставке (в базисных пунктах, б.п.), которая компенсирует кредитный риск эмитента. Например: RUONIA + 150 б.п.
• Период фиксирования (Fixing): Дата, в которую фиксируется значение базовой ставки для расчета купона на следующий период.
• Потолок (Cap) и Пол (Floor): Некоторые эмиссии имеют ограничение максимальной или минимальной купонной ставки.

Формула купона: Купон = (RUONIA + Спред) * Номинал * Дней в периоде / 365 (или 366)

Почему ежемесячные выплаты — это важно?

Большинство корпоративных флоатеров на МОЕХ платят купон ежеквартально. Однако инструменты с ежемесячной периодичностью дают существенные преимущества:

1. Эффект сложного процента (реинвестирование): Полученные купоны можно быстрее направить на покупку новых бумаг или размещение на сберегательный счет/денежный фонд (ЛКОХ), ускоряя накопление доходности.
2. Плавный денежный поток: Идеально подходит для пенсионеров или инвесторов, живущих на купонный доход, — деньги поступают регулярно каждый месяц, а не раз в квартал.
3. Меньшая волатильность цены (Duration): Частые выплаты снижают продолжительность (дюрацию) облигации, делая её цену менее чувствительной к скачкам ставок по сравнению с квартальными аналогами.
4. Быстрая адаптация к ставке: При ежемесячном фиксировании RUONIA купон быстрее отражает текущую политику ЦБ.

Категории флоатеров с ежемесячным купоном на МОЕХ

На рынке можно выделить три основные группы инструментов с ежемесячными выплатами, которые доступны квалифицированным и неквалифицированным инвесторам.

ОФЗ-ПК (Облигации федерального займа с плавающим купоном) — серия 52002, 52003 и др.

Это «золотой стандарт» надежности. Эмитент — Министерство финансов РФ. Риск дефолта минимален (суверенный рейтинг).

• Купон: RUONIA + спред (обычно 15–50 б.п. в зависимости от серии).
• Выплаты: Ежемесячно.
• Налоги: Доход по ОФЗ освобожден от НДФЛ для резидентов РФ (до 2027 года по текущему законодательству, подробнее у брокера).
• Ликвидность: Очень высокая, узкий спред Bid/Ask;
• Особенность: Номинал часто индексируется по инфляции (для некоторых серий), либо фиксирован (1000 руб.), купон плавает.

Субфедеральные флоатеры (Облигации регионов РФ)

Эмитенты — субъекты РФ (Москва, Санкт-Петербург, Татарстан, Сахалинская область и др.). Доходность выше ОФЗ за счет спреда 50–150 б.п.

• Купон: RUONIA + спред (зависит от рейтинга региона).
• Выплаты: Многие серии (например, облигации г. Москвы, г. Санкт-Петербурга, Республики Татарстан) имеют ежемесячный купон.
• Налоги: Купон облагается НДФЛ (13/15/30%), но по многим регионам действует налоговый вычет по ИИС типа А.
• Риск: Кредитный риск региона (обычно высокие рейтинги ruAAA/ruAA+).

Корпоративные флоатеры (Компании реального сектора и банки)

Самый широкий сектор. Спреды варьируют от 100 б.п. (топовые банки, госкорпорации) до 500+ б.п. (высокодоходные/High Yield).

• Примеры эмитентов с ежемесячным купоном: ВТБ, Сбербанк (отдельные серии), Газпром, Роснефть, НЛМК, Северсталь, М.Видео, Лента, СберЛизинг и др.
• Структура: Часто выпускаются в рамках программ обмена (БО-П) или как дисконтные облигации с купоном.
• Риски: Кредитный (банкротство), ликвидности (широкий спред), офертный (ранний погашение по желанию эмитента).

Обзор популярных тикеров (Примеры на 2024–2025 гг.)

Внимание: Список ниже носит информационный характер и не является рекомендацией к покупке. Тикеры, параметры и ликвидность меняются. Проверяйте актуальные данные в терминале брокера (QUIK, мобильные приложения) или на сайте МОЕХ перед сделкой.

Ключевые риски при инвестировании в флоатеры

Несмотря на защиту от роста ставок, флоатеры несут специфические риски, которые необходимо учитывать:

Кредитный риск (Риск дефолта)

Применительно к корпоративным и субфедеральным облигациям. Если эмитент банкротствует, вы теряете доход и часть/весь номинал. Решение: Диверсификация (не более 3-5% портфеля в один эмитент), покупка эмитентов с рейтингом не ниже ruA/ruAA.

Риск офферты (Раннего погашения)

Многие корпоративные флоатеры имеют встроенную опцию эмитента выкупить бумагу по номиналу (офферта) через определенные периоды (например, каждые 3 или 6 месяцев). Если ставки на рынке снизились, эмитент выгодно погасить дорогую облигацию и выпустить новую дешевле. Инвестор получает номинал, но теряет высокий купон и вынужден реинвестировать под низший процент.

Важно: ОФЗ-ПК и большинство субфедеральных облигаций не имеют офферт (или они очень далеки), что делает их предсказуемее по сроку.

Ликвидностный риск

У «вторичных» корпоративных флоатеров может быть широкий спред между покупкой и продажей (Bid/Ask). Выйти из позиции без потерь может быть сложно. ОФЗ-ПК и бумаги Сбера/ВТБ/Газпрома — самые ликвидные.

Риск реинвестирования купонов

Если ставка ЦБ падает, купон по флоатеру падает. Ежемесячные выплаты придется реинвестировать под уже более низкий процент. Это системный риск любого плавающего инструмента.

Налоговый риск (НДФЛ)

• ОФЗ-ПК: Для резидентов РФ купонный доход и дисконт (при погашении/продаже) освобождены от НДФЛ (п. 3 ст. 214.7 НК РФ, действует до ).
• Субфедеральные / Корпоративные: Купон облагается НДФЛ (13% до 5 млн дохода, 15% свыше, 30% для нерезидентов). Дисконт/премиум при продаже, по общим правилам (можно зачесть расходы на покупку).
• ИИС типа А: Позволяет получить вычет на взносы (до 52 000 руб./год) или на доход (ИИС-Б) — оптимизирует налоговую нагрузку.

Стратегии использования флоатеров в портфеле

Стратегия «Подушка безопасности / Денежный рынок»

Состав: ОФЗ-ПК (52002, 52003) + Денежный фонд (ЛКОХ/SBMM) + Краткосрочные субфедеральные флоатеры.

Цель: Доходность ≈ Ключевой ставке ЦБ / RUONIA с минимальным риском капитала. Ежемесячные купоны ОФЗ-ПК пополняют денежный фонд.

Стратегия «Пенсионный портфель / Пассивный доход»

Состав: 40% ОФЗ-ПК + 30% Субфедеральные флоатеры (Москва, СПб, Татарстан) + 30% Корпоративные флоатеры топ-10 эмитентов (Сбер, ВТБ, Газпром, НЛМК, Лукойл).

Цель: Доходность = RUONIA + взвешенный спред портфеля (целево 1.5–2.5% выше ключевой ставки). Ежемесячные выплаты покрывают текущие расходы;

Стратегия «Торговая / Спекулятивная на ставке»

Покупка флоатеров с длинной дюрацией (без офферт) в ожидании роста ключевой ставки. При росте ставки цена фиксеров падает, а флоатеры держатся у номинала (или растут, если спред сжимается). Продажа на пике ставок.

Как купить флоатеры: пошаговая инструкция

1. Откройте брокерский счет / ИИС у лицензированного брокера (СберБанк, Т-Банк, ВТБ Мой Инвестиции, БКС, Финам, Альфа-Инвестиции и др.).
2. Пополните счет в рублях.
3. Найдите тикер в поиске терминала/приложения (например, SU26235RMFS9).
4. Изучите параметры: Текущая купонная ставка (% годовых), дата следующего купона (НКД), наличие офферт, рейтинг эмитента, спред Bid/Ask.
5. Выставьте лимитную заявку на покупку по рыночной цене (лучше не использовать маркет-заявки на мажоритарных бумагах из-за спреда).
6. Контролируйте NKD (Накопленный купонный доход): При покупке вы платите продавцу NKD, который вернетесь при получении следующего купона.

Флоатеры с ежемесячной выплатой купона — это профессиональный инструмент для управления процентным риском и генерации стабильного кэш-флоу в среде высокой и растущей ключевой ставки. ОФЗ-ПК остаются базовым активом для консервативной части портфеля благодаря суверенной надежности и налоговым льготам. Субфедеральные облигации добавляют доходность за счет небольшого кредитного спреда. Корпоративные флоатеры топ-эмитентов позволяют заработать повышенную доходность, но требуют контроля офферт и ликвидности.

Главное правило: Не гоняйтесь за максимальным спредом (High Yield флоатеры) без понимания бизнеса эмитента. В портфеле «навсегда» или на горизонте 1–3 года лучше держать бумаги с рейтингом ruAAA/ruAA+ и высокой ликвидностью. Регулярный мониторинг ключевой ставки ЦБ и отчетов эмитентов — залог успеха в инвестировании в плавающие облигации.

Дисклеймер: Данная статья подготовлена в образовательных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР) в соответствии с законодательством РФ. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском потери капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущую доходность. Перед принятием решений проконсультируйтесь с лицензированным инвестиционным советником.