На российском фондовом рынке обращаются два основных вида акций — обыкновенные и привилегированные. В инвестиционной среде их неформально называют «обычка» и «префы». Ключевое различие между ними заключается в порядке распределения прибыли и особенностях выплаты дивидендов. В этой статье подробно разберём, как выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, какие права имеют их владельцы и какие изменения произошли в правовом регулировании этой сферы.
Что такое привилегированные акции
Привилегированная акция — это ценная бумага, которая даёт её владельцу преимущественное право на получение дивидендов и части имущества компании при её ликвидации. Взамен держатели «префов», как правило, не обладают правом голоса на общем собрании акционеров (за исключением случаев, предусмотренных законом).
Основные особенности привилегированных акций:
- Приоритет в выплатах. Держатели привилегированных акций получают дивиденды раньше владельцев обыкновенных акций.
- Фиксированный или определяемый размер дивиденда. Размер выплат устанавливается уставом акционерного общества.
- Приоритет при ликвидации. В случае ликвидации компании владельцы «префов» получают ликвидационную стоимость раньше держателей обыкновенных бумаг.
- Ограниченное право голоса. Однако если дивиденды не выплачиваются, владельцы привилегированных акций получают право голоса на собрании акционеров.
Как устанавливается размер дивидендов
Размер дивиденда по привилегированным акциям определяется уставом акционерного общества. При этом устав может либо прямо фиксировать сумму, либо устанавливать порядок её определения. На практике встречаются несколько моделей расчёта:
- Фиксированная сумма — конкретная величина в рублях на одну акцию.
- Процент от номинальной стоимости, например, 10% от номинала акции.
- Процент от чистой прибыли, например, определённая доля чистой прибыли, распределяемая на все привилегированные акции.
- Плавающий (корректируемый) дивиденд — размер привязан к какому-либо показателю, например к ключевой ставке или финансовым результатам компании.
Важно помнить: если устав не определяет размер дивиденда и порядок его расчёта, владельцы привилегированных акций имеют право на дивиденд наравне с владельцами обыкновенных акций.
Периодичность и порядок выплат
Инвесторы могут получать дивиденды с разной периодичностью:
- ежеквартально;
- раз в полгода;
- по итогам девяти месяцев;
- раз в год.
Конкретный порядок и сроки выплат фиксируются в уставе акционерного общества и решении общего собрания акционеров. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание по рекомендации совета директоров, при этом размер выплат не может превышать рекомендованный советом директоров.
Приоритет выплат: кто получает первым
Фундаментальный принцип российского корпоративного законодательства состоит в том, что обыкновенные акции не имеют преимущества перед привилегированными при распределении прибыли. Напротив, в первую очередь доход получают владельцы «префов».
Пункт 2 статьи 43 Федерального закона «Об акционерных обществах» прямо устанавливает запрет на выплату дивидендов владельцам обыкновенных акций, если не выплачены (или не принято решение о выплате в полном размере) дивиденды по привилегированным акциям, размер которых определён уставом.
Таким образом, последовательность распределения прибыли выглядит так:
- Выплата дивидендов по привилегированным акциям с фиксированным уставом размером.
- Выплата дивидендов по остальным типам привилегированных акций.
- Выплата дивидендов по обыкновенным акциям.
Кумулятивные привилегированные акции
Особую защиту инвестору дают кумулятивные привилегированные акции. Если компания вынуждена приостановить дивидендные выплаты (например, из-за убытков), невыплаченные суммы накапливаются. Держатели таких бумаг вправе получить все причитающиеся суммы до момента возобновления выплаты дивидендов владельцам обыкновенных акций.
Это делает кумулятивные «префы» привлекательным инструментом для консервативных инвесторов, ориентированных на стабильный доход.
Обязанность или право выплачивать дивиденды?
Формально выплата дивидендов является правом, а не обязанностью общества, решение принимает общее собрание акционеров. Однако для привилегированных акций действуют существенные ограничения:
- нельзя выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, «перепрыгнув» через привилегированные;
- если дивиденды по «префам» не выплачены, их владельцы получают право голоса на собрании;
- при наличии уставного размера дивиденда компания фактически обязана обеспечить его выплату при распределении прибыли.
Позиция Конституционного Суда РФ: усиление защиты владельцев «префов»
Важным событием стало Постановление Конституционного Суда Российской Федерации от 25 сентября 2025 года № 31-П. Суд указал на недопустимость ситуаций, при которых владельцы привилегированных акций лишаются права на свой дивиденд, особенно в компаниях, где владельцы обыкновенных акций получают доход по своим бумагам.
Ключевые тезисы позиции суда:
- Владельцы привилегированных акций должны получать дивиденды в первую очередь — недопустимо, когда фактически первыми выплаты получают держатели обыкновенных акций.
- Закон должен гарантировать выплату дивидендов по привилегированным акциям всегда, когда объявляются дивиденды по обыкновенным акциям.
- Размер дивиденда по «префам» должен быть не меньше, чем по обыкновенным акциям, в соответствующих случаях.
Ранее действовавший порядок защиты прав владельцев привилегированных акций был признан не соответствующим Конституции РФ в той мере, в какой он допускал выплату дивидендов в обход держателей «префов». Это решение существенно укрепило позиции миноритарных инвесторов, владельцев привилегированных бумаг.
Когда компания не может выплачивать дивиденды
Закон устанавливает ограничения, при которых общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов:
- не полностью оплачен уставный капитал;
- общество отвечает признакам банкротства или такие признаки появятся после выплаты;
- стоимость чистых активов меньше уставного капитала и резервного фонда (или станет меньше после выплаты);
- не выполнены обязательства по выкупу акций у акционеров.
Практические рекомендации для инвесторов
Если вы рассматриваете покупку привилегированных акций ради дивидендного дохода, обратите внимание на следующие моменты:
- Изучите устав компании. Именно там закреплены размер и порядок расчёта дивидендов по «префам».
- Проверьте, являются ли акции кумулятивными. Это защитит ваш доход в случае временной приостановки выплат.
- Ознакомьтесь с дивидендной историей. Регулярность прошлых выплат — хороший индикатор надёжности.
- Оцените финансовое состояние эмитента. Убыточная компания может не выплачивать дивиденды годами.
- Учитывайте налоги. Дивиденды для физических лиц облагаются НДФЛ (как правило, 13–15%), налог удерживает брокер или депозитарий.
Привилегированные акции, инструмент, ориентированный прежде всего на получение стабильного дивидендного дохода. Их владельцы пользуются приоритетом при распределении прибыли, а законодательство и судебная практика последних лет, включая Постановление Конституционного Суда РФ от 25 сентября 2025 года № 31-П, последовательно усиливают защиту их прав. Тем не менее перед инвестированием важно внимательно изучать устав эмитента, тип привилегированных акций и финансовое положение компании — это позволит реально воспользоваться всеми преимуществами, которые дают «префы».